首页、(星鱼注册)、首页疫情后的二次元大放水推动风险资产的上涨，各种确定性的资产价格屡传新高，复盘过往历史，农业处于所以全球产业链附加值的最低位，一方面是随着科技的进步，更优良的种子、更高产的化肥用量、更高效的机械作业催生着更高的亩产；一方面是政策导向，这个就不展开细说了。农业处于行业的最低位，但农业的特性决定了其不可被替代，且在过往些年分析主要农产品的价格均处于低位，因此，从天量资金的流动角度看，农产品的价格上涨具备必然性。

　　这一点在今年的农产品得到了验证，截止2020年11月25日，强麦指数上涨7.61%，普麦指数上涨6.19%，早稻指数上涨1.14%，晚稻指数上涨27.29%，粳稻指数上涨0.93%，粳米指数上涨7.04%，豆一指数上涨42.49%，豆二指数上涨14.97%，玉米指数上涨37.63%，豆箔指数上涨15.38%。稻谷、小麦涨幅略好，大豆和玉米涨幅惊人，其中大豆和玉米进口依赖度巨大。

　　这里存在一个bug，因为某种因素，虽然国际稻米价格在2020年出现了较为明显的上涨，5月泰国大米价格涨至近7年来新高，一度超过500美元/吨关口，国内外主粮存在价差，且不具备传导性，但有研究表明，尽管国际粮食价格对国内价格没有直接的传导效应，但存在价格波动的溢出效应，进而间接影响国内粮食价格的变化。

　　图搜三种粮食平均费用和用工情况，不保证真实性，但比对了数据，具备参考性。从图表中可以看出，种子费用占种植成本比重14.08%，化肥费用（不含农家肥费）占比30.92%，农药费用占比6.98%。从种植成本角度，化肥的费用占比最大，且化肥作为“粮食的粮食”是农业生产中粮食增产的头号功臣。所以如果从费用的角度，当粮食涨价，化肥的性价比最高。

　　随着政策的不断推进，农作物市场行情的不断变化，传统单质肥将会逐渐减少甚至淘汰，复合肥料仍将会持续增长。同时，针对大田作物的肥料将更加注重性价比，肥效好价格适中的复合肥会更容易得到农户青睐，针对经济作物的肥料将会更注重对作物品质改善和提升，经济作物种植户更愿意选择作物专用肥、功能性肥料等新型肥料。（本段摘自史丹利2019年度报告）。

　　亚盛集团的主营产品：苜蓿草、啤酒花、马铃薯、食葵、果品，所以不在统计范围。

　　通过对农产品产业链的梳理，从图表可见，在2014-2019年，扣非净利润均为正值的公司分别是北大荒苏垦农发新洋丰云图控股史丹利司尔特。其中新洋丰、云图控股、史丹利、司尔特均为生产复合肥企业。北大荒和苏垦农发因为天赋异禀的因素，稳定盈利，但收租的从某种程度和农产品价格的涨跌不存在线，A股上市公司基本为行业前列，占据了资源、资金、技术的优势，理论上不能做到持续盈利，那要么这个行业比较烂，要么管理有问题。2，因某会关系，对于18/19/20年业绩大幅变动，突然由之前盈利转巨亏的公司，直接拒收。3，之所以没选择农药是因为从逻辑推演，农产品的价格和农药价格或者用量不相关。

　　（1）新洋丰：布局优势，财务优势，部分原材料优势，估值略高（PB：1.73）

　　（2）史丹利：布局优势，较大财务优势，原材料劣势，估值略低（PB：1.23）

　　（4）云图控股：财务较差，较大原材料优势，不过产品卖不上价，估值高（PB：1.88）

　　原材料优势是禀赋，但从数据比对中可知，基于基本面选股，理应新洋丰史丹利。新洋丰占据原材料优势，而史丹利原材料劣势。后面之所以坚定放弃新洋丰的理由是2020年11月13日的公告（新洋丰：上海市锦天城律师事务所关于公司公开发行可转换公司债券的补充法律意见书（一））网页链接

　　，这点是个人非常喜欢的。08-10年上市前没有突击分红，2011-2019年分红6.53亿。高式家族控股比例基本在51-52%，行情好时多分红，行情差时少分红，上市10年没股权增发。叠加年报的其他资料，可知管理层很稳定（从业很多年且变换较少），很本分，经验稳健（纯现金（货币资金+理财产品）+经营现金流+应收款+0债券+0长期借款+0短期借款（个别年份有短期借款））不存在侵占中小股东的利益。2、

　　。史丹利是轻资产企业，通过购买原材料，加工成复合肥。所以原材料的波动对复合肥的波动影响非常大。管理层基本都是从业20年以上的老手，所以对市场比较敏锐，这点作为非专业者应该予以信任。

　　新型高效复合肥占营业收入比重+研发费用～～稳住之前业务+发展新产品。20年第三季度经营现金流异常+合同负债异常---叠加今年粮食收储价格涨幅较大，玉米涨幅惊人，有理由期待复合肥景气度在提高，且存在一定的持续性。

　　史丹利总裁高进华荣获全国劳动模范，共和国70周年荣誉勋章，国家技术发明家获得者。公司拥有“一种熔体料浆塔式造粒复合肥及其制造方法”和“一种生物腐殖酸复合肥及其制造方法”等国家发明专利，其中由公司申报完成的“基于高塔熔体造粒关键技术的生产体系构建与新型肥料产品创制”项目荣获

　　。公司生产的“同步型缓释水稻专用肥”、“熔体造粒多元素高效缓释作物专用肥”、“两步氨化法新型硫酸钾复合肥”、“高塔熔体造粒复合肥”、“腐植酸功能性生物肥料”等6项新型肥料被国家科技部、商务部、质检总局、环保部联合认定为“国家重点新产品”。公司参与申报的“花生抗逆高产关键技术创新与应用”、“我国主要粮食作物一次性施肥关键技术与应用”两个项目，均荣获山东省科技进步一等奖,其中“花生抗逆高产关键技术创新与应用”荣获2019年度国家科学技术进步奖二等奖。2020年7月，公司拥有的“塔式熔体造粒含黄腐酸钾大量元素水溶肥及其制备方法”获得第三届山东省专利二等奖。（本段摘自2020年半年报）四、史丹利的问题

　　复合肥的原材料---氮磷钾原材料波动性较大，占营业成本约80%。复合肥产品差异化较少，行情不好时替代。

　　受供给侧结构性改革、粮食价格、环保政策等因素影响，上游氮肥、磷肥、钾肥等原材料价格波动剧烈、下游用肥需求跟进不足，复合肥行业“两头受挤压”，面临着诸多压力和挑战。在产品生产方面，复合肥行业产能依旧过剩，行业仍呈多小散乱状态，产品同质化严重，结构不合理，产品质量参差不齐，行业内各企业在节能环保和资源综合利用水平方面的差异也较大。在采购原料方面，近几年氮磷钾原材料价格时常呈现“淡季涨价、旺季跌价”现象，复合肥企业采购难以准确把握原材料行情，同时“旺季跌价”也使单质肥也对复合肥产生了反替代。在销售方面，前几年农作物价格下降的影响仍然存在，国家对粮食种植补贴、种植面积调整的政策也影响着种植户使用肥料的节奏，从而导致复合肥行业经常出现“行情滞后”的情况。在国家大力倡导环境保护、减肥增效以来，国内化肥的整体施用量已基本实现零增长，部分地区甚至出现负增长。（本段摘自史丹利2020年半年报）

　　简单复盘史丹利的股价走势，扣除2010-2011年刚上市的新股刺激。可以看到，在过往些年，史丹利股价较大幅度上涨几乎都是基于同期上证指数的上涨（上证涨，史丹利股价才可能涨，但不确定）。上证不给力的情况下，史丹利几乎没啥逆势。

　　截止2020年11月25日，强麦指数上涨7.61%，普麦指数上涨6.19%，早稻指数上涨1.14%，晚稻指数上涨27.29%，粳稻指数上涨0.93%，粳米指数上涨7.04%，豆一指数上涨42.49%，豆二指数上涨14.97%，玉米指数上涨37.63%，豆箔指数上涨15.38%。稻谷、小麦涨幅略好，大豆和玉米涨幅惊人，其中大豆和玉米进口依赖度巨大。

　　但主粮的上涨--到化肥的传导性存在问题。由图表可知，复合肥没有出现明显的增长。从逻辑的角度虽然可以做一部分解释：复合肥的使用瞄定的是上一轮或者之前的主粮价格（经济作物也一样），因此这里存在着一个较长的时间差。

　　观察史丹利新洋丰云图控股司尔特4家上市公司的复合肥营业收入（根据财报，只比对复合肥），2015年时史丹利是复合肥的绝对王者，但史丹利复合肥营业收入从2015-2019年，下降了14.21%；新洋丰复合肥营业收入从2015-2019年，增长了27.31%；云图控股复合肥营业收入从2015-2019年，增长了21.1%；司尔特复合肥营业收入从2015-2019年，增长了6.82%。

　　这点其实没啥好说的，多看看农业部的文章，思路具备连贯性。我列举农业部官网找到的一些原话，具体摘抄如下：

　　行动方案，集成小麦、玉米、蔬菜、果树等减肥增效措施与技术模式，安排部署测土配方施肥、种植业结构调整、有机肥替代、示范带动和信息服务五大减量行动，深入推进全省现代农业绿色高质量发展。通过科学引导、持续发力，河南省土肥水发展再创佳绩，主要表现为“两减三提”。“两减”，一是化肥使用量减少了。全省化肥年使用量自2016年开始，连续4年实现负增长，2019年化肥总用量较2015年减少约6.8%。二是面源污染减轻了。全省共推广测土配方施肥技术面积6.03亿亩次，亩均减少不合理用肥1.05公斤（折纯）。河南省土肥站相关负责人表示，“十四五”期间，河南省土肥系统将以实施乡村振兴战略为总抓手，以推动土肥水高质量发展为主题，树牢“增产施肥、经济施肥、环保施肥、节水增产、节水增效、绿色发展”理念，在扛稳粮食安全重任上，提高农业综合生产能力，展现土肥水工作新担当新作为。

　　农业部官网类似的文章不少，只是这篇写的更倾向于化肥的未来路径：继续减肥增效，而减肥增效扩大化的前提是测土。

　　具体请到史丹利官网去查询网页链接。(1)不同化肥产品的概述（例如：养分、适用范围、参考用量及注意事项）、产品规格和技术优势；（2）作物种植管理（小麦、水稻、马铃薯、玉米、花式、棉花、向日葵、大豆、10种瓜果、11种蔬菜、4种树木）包括种植技巧、各种常见病诊断及防治办法；（3）星光农场种植示范；（4）8种大田作物和10种经济作物的施肥方案；（5）肥料展示；（6）蚯蚓测土。

　　公司与美国AgSource实验室合作成立的蚯蚓测土实验室，报告期内测土实验室共检测土壤样品4049个，出具的测土报告不仅包括氮、磷、钾、有机质、酸碱度、中微量元素、重金属在内的20多项指标，还能够针对种植作物种类、目标产量等信息给出详细的施肥方案，为公司的相关业务提供了有效的数据支撑。农化服务人员借助测土实验室出具的土壤数据，开展农化服务会更有针对性，能够为终端用户带来更高效、更准确的农化指导，同时检测数据能够为公司开发新产品提供数据支持，加快公司新产品推出的进程。蚯蚓测土实验室填补了公司测土环节的缺失，使公司形成了集土壤检测-肥料生产-农化服务三位一体的体系。2020年8月蚯蚓测土实验室已取得由山东省市场监督管理局颁发的检验检测机构资质认定证书，对对外检测业务的开展提供了资质支撑。（本地摘抄自20年半年度报告）

　　。官网+微信公众号+淘宝京东店铺+抖音营销号+快手营销号+电视广告---选宣传矩阵，没的说。

　　京东好评度98%，认真看了差评，有一半是没看说明书乱施肥，另一半是价格下降或者其他情况。淘宝旗舰店的评价都是4.9，整体反馈较好。网售园艺肥普遍的反馈是小贵。经提醒，才意识到园艺肥的前景广阔哈，这部分只能说前景广阔，天花板非常高，且毛利很高，口碑貌似很好，具体只能多观察看看。

　　明年以3亿净利润计算，估值=（总市值62.24亿-纯现金26.63亿）/3亿=11.87。其中净利润3亿～我个人觉得有点保守。第三季度货币资金26.63亿，叠加部分理财产品，纯现金只多不少。

　　。不管是管理层、财务资金、技术储备、宣传矩阵，史丹利都很厉害，但如果不能转化为营业收入的持续增长，就无法持续的给公司及股东带来更多的利润。

　　总结：个人非常看好后续农产品的行情（天量资金的持续放水会不断流入最低位的农产品，从而推动农产品价格的上涨），从股票端角度，史丹利的安全系数非常高。

　　因为今天看农业板块的突然拉升，种植业和农产品加工的股票跟着暴涨，而化肥及农药没啥动静。市场的联动性认可存在着很大的疑问？